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Um homem caminha em frente a painéis de cotação eletrônica que exibem o preço das ações na Bolsa de Valores de Tóquio (L) e a taxa de câmbio do iene japonês em relação ao dólar americano (R) em Tóquio, em 6 de agosto de 2024.
Kazuhiro Nogi | Afp | Imagens Getty
É demasiado cedo para dar sinal verde ao rápido desmoronamento dos “carry trades”, afirmaram os estrategistas, alertando os investidores de que a reversão ainda pode ter mais espaço para ocorrer.
Carry trades referem-se a operações em que um investidor contrai empréstimos numa moeda com taxas de juro baixas, como o iene japonês, e reinveste os rendimentos em activos de maior rendimento noutro local.
A estratégia cambial tem sido extremamente popular nos últimos anos, especialmente porque os investidores esperavam que o iene japonês permanecesse barato e que as taxas de juro japonesas permanecessem baixas.
No entanto, o carry trade financiado pelo iene começou a desfazer-se agressivamente na semana passada, à medida que os aumentos das taxas de juro por parte do Banco do Japão fortaleceram o iene – e levaram a uma venda dramática nos mercados globais.
Richard Kelly, chefe de estratégia global da TD Securities, disse que estaria “muito hesitante” em declarar o fim do carry trade, apesar das sugestões de alguns economistas de que a reversão pode estar em grande parte completa.
“Eu rejeitaria muitas dessas narrativas. Você não tem nenhum dado real que conheçamos para precificar suas carry trades”, disse Kelly ao “Squawk Box Europe” da CNBC na segunda-feira.
“Acho que ainda há muito que pode ser resolvido, especialmente se você observar o quão subvalorizado o iene está. Isso mudará as avaliações nos próximos um ou dois anos. Isso terá efeitos colaterais.”
Os economistas disseram que é difícil avaliar com precisão a escala do carry trade do iene, com as estimativas variando amplamente. Alguns analistas, utilizando a carteira de investimentos estrangeiros do Japão, dizem que o carry trade do iene poderá totalizar até 4 biliões de dólares, Reportagem da Reuters.
Analistas da TS Lombard, no entanto, disseram em uma nota de pesquisa na semana passada que os investidores podem precisar encontrar até US$ 1,1 trilhão para pagar empréstimos comerciais em ienes.
A ‘verdadeira’ estratégia do Japão
“Se você olhar para nossos modelos agora, semelhante a alguns dos sentimentos que você está vendo no mercado, eles estão dizendo que você deveria comprar de volta no carry trade. Você deveria comprar no MEX e no Brasil e em alguns dos esses ativos de maior rendimento [and] começar a operar a descoberto em algumas das moedas dos financiadores”, disse Kelly.
“Acho que isso provavelmente está errado. Acho que há uma mudança estrutural. O [Bank of Japan] ainda vai precisar de um aperto, o iene ainda está fundamentalmente subvalorizado, o Fed está a começar a aliviar – o que vai mudar alguns destes diferenciais de taxas de juro na direção errada”, continuou ele.
“Então, eu não compraria de volta alguns desses investimentos de alto rendimento [emerging market] ativos. Eu provavelmente estaria pensando em operar comprado em ienes, ainda em uma espécie de ambiente comprado em dólar. Acho que esse é o negócio certo, mas é estrutural e não um tipo de dados de alta frequência de curto prazo.”
A bandeira nacional japonesa é vista na sede do Banco do Japão (BoJ), em Tóquio, em 31 de julho de 2024. O Banco do Japão elevou sua principal taxa de juros em 31 de julho, apenas pela segunda vez em 17 anos, em mais um passo de sua enorme taxa de juros. programa de flexibilização monetária.
Kazuhiro Nogi | Afp | Imagens Getty
Os comentários de Kelly surgem num momento em que os participantes do mercado se preparam para os principais números da inflação nos EUA, a fim de obterem uma imagem melhor sobre a saúde da maior economia do mundo.
O índice de preços ao produtor dos EUA, uma medida dos preços no atacado, está programado para ser divulgado na terça-feira e o índice de preços ao consumidor será divulgado na quarta-feira. As leituras podem levar o Federal Reserve a começar a cortar as taxas de juros a partir do próximo mês.
Uma forte venda de activos de risco na semana passada foi parcialmente impulsionada por dados económicos dos EUA mais fracos do que o esperado. Os números levaram os investidores a temer que o Fed possa estar atrasado no corte das taxas de juros para evitar uma recessão.
“Na verdade, acho que a correção massiva e violenta que obtivemos na semana passada foi bastante saudável porque força os investidores a se concentrarem em qual é a verdadeira estratégia do Japão”, disse Jesper Koll, diretor especialista do Monex Group, ao “Squawk Box Asia” da CNBC. Terça-feira.
“A verdadeira estratégia do Japão não é apenas um carry trade rápido, contraindo empréstimos a taxas de juro próximas de zero no Japão e investindo em activos de alto rendimento. O verdadeiro comércio de investimento no Japão é o benefício da reestruturação empresarial, o primeiro crescimento sustentável dos salários reais que está a chegar agora Portanto, concentre-se na economia doméstica, em vez da economia espumosa que surgiu com taxas de juros zero”, disse Koll.
O que vem a seguir para o iene?
Analistas do Barclays disseram que a pressão de venda sistemática ainda não parece ter se esgotado e que é “muito cedo” para dar sinal verde para o desenrolar das carry trades.
“Os investidores provavelmente permanecerão nervosos nas próximas semanas, com a liquidez definida para permanecer escassa e as alocações de risco leves. Esperamos que a volatilidade permaneça elevada, o que deve continuar a prejudicar as carry trades dos mercados emergentes”, disseram os analistas do Barclays em uma nota de pesquisa publicada. Domingo.
“Não recomendamos atenuar este movimento nas taxas dos mercados emergentes ainda e ver oportunidades seletivas dadas as incertezas sobre a economia dos EUA”, acrescentaram.
Nem todos estão tão preocupados com o impacto a longo prazo do desenrolar do carry trade. Alguns economistas acreditam que a maior parte da perturbação imediata das carry trades financiadas em ienes já se concretizou.
“Nosso cenário básico continua sendo que a recente série de dados ruins se deve mais a uma interrupção temporária do que ao início de uma desaceleração grave, o que nos sugere que a recente recuperação em ativos e moedas de risco continuará”, disse Jonas Goltermann, vice-chefe de mercados. economista da Capital Economics, disse em uma nota de pesquisa publicada na sexta-feira.
“Quanto ao muito discutido carry trade unwind do iene, a nossa sensação é que a maior parte da perturbação imediata nessa frente está agora no passado, mas esperamos que o iene mantenha os seus ganhos recentes e, provavelmente, faça mais progressos. nos próximos meses e em 2025”, disse Goltermann.
– Michael Bloom e Dylan Butts da CNBC contribuíram para este relatório.
