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Sede do Banco Central do Brasil (BCB) em Brasília
Em coluna publicada em novembro do ano passado, abordei o importante canal de crédito para a (macro)economia. Abordei o facto de ser um dos canais de transmissão da política monetária, mas também destaquei que outros factores a influenciam, não apenas o que acontece com o Taxa Selic.
Recomendo revisitar os argumentos relativos aos canais de balanço corporativo e ao balanço familiar. Neste texto, focarei no crédito a pessoas físicas.
O que acontece com o spread bancário em tempos de aperto monetário? Obviamente, isto depende dos efeitos que o aperto terá na economia, do seu momento e de vários factores. Mas podemos verificar a experiência de três episódios recentes (não coletei mais dados devido aos dados limitados disponíveis no Banco Central)
: 2013M1-2014M5, 2014M11-2015M8 e 2021M3-2022M9. Nesses períodos, a taxa Selic subiu (observe que o tamanho das janelas é diferente e acompanha os meses de aperto monetário). E o que aconteceu com a propagação? Fiz os cálculos com base na diferença entre o spread considerando o indicador de custo do crédito e o custo médio de captação nas operações com recursos livres para pessoa física e inadimplência medida pelo percentual da carteira que está com atraso superior a 90 dias.
O resultado final é o mesmo: subiu entre 1,13 e 3,74 pontos percentuais. O interessante é a diferença em como isso aconteceu.
Spread bancário
Podemos ver no gráfico (cujo eixo horizontal considera o número de meses do ciclo de alta de preços) Selic
e o eixo vertical representa o valor, em pontos percentuais, do aumento do spread em relação ao nível do início do ciclo) que no ciclo 2013M1-2014M5 houve uma resposta rápida, mas alguma estabilidade durante 10 meses e apenas no ano seguinte ao início do ciclo ocorreram aumentos adicionais. No período 2014M11-2015M8, o aumento foi bem mais intenso, ainda que a reação inicial tenha sido de queda. E desta vez?
Curiosamente, a reação foi descendente. Só no décimo segundo mês é que o spread médio aumenta (acima das variações de inadimplência, é sempre bom lembrar). E ainda assim houve alguns meses em que isso se inverteu, até que o aumento se consolidasse.
Sem uma análise mais rigorosa, tudo o que posso fazer é levantar uma hipótese: parte do apoio ao consumo agregado durante o aperto monetário veio do facto de, desta vez, os bancos não o terem repassado para o spread (novamente, acima do incumprimento). . . Isto é importante para orientar as expectativas em relação à actividade económica (que no “mercado” são geralmente um pouco pessimistas nesta altura do ano) e à inflação (que no “mercado” são geralmente um pouco menos optimistas nesta altura do ano). Mas, para isso, é importante olharmos também para o crédito às empresas, tema da coluna da próxima semana. Estou esperando por você!
