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José Luis Gutiérrez | Foto do iStock
Por que setembro e outubro são historicamente fracos para as ações? Para obter respostas, procurei Mark Higgins, vice-presidente sênior da Index Fund Advisors e autor do livro, Investindo no histórico financeiro dos EUAvocê: Compreendendo o passado para prever o futuro.
As respostas foram editadas para maior clareza.
O que acontece com setembro e outubro serem meses fracos para as ações? Sempre foi assim?
Sim. Os pânicos mais intensos em Wall Street tendem a ocorrer durante o final do Verão e início do Outono. Isso pode ser rastreado desde o século XIX. Alguns exemplos notáveis de pânico excepcional incluem a Black Friday de 1869, o Pânico de 1873 e o Pânico de 1907.
Mas porquê Setembro e Outubro?
É um subproduto de uma antiga fraqueza do sistema financeiro dos EUA. Antes da reintrodução de um sistema bancário central com a aprovação da Lei da Reserva Federal de 1913, os EUA estavam limitados na sua capacidade de ajustar a oferta monetária em resposta às condições de mercado.
A inelasticidade da moeda dos EUA tornou os meses do final do Verão e início do Outono uma época especialmente precária, devido ao ciclo de financiamento agrícola. Nos anos 1800, a economia dos EUA ainda dependia fortemente da produção agrícola. Durante os primeiros oito meses do ano, os agricultores americanos tiveram uma necessidade limitada de capital, pelo que os fundos excedentários mantidos em depósitos em bancos estatais foram enviados para bancos de Nova Iorque ou empresas fiduciárias para obter uma taxa de retorno mais elevada.
Quando chegou a época da colheita, em Agosto, os bancos estatais começaram a retirar o seu capital de Nova Iorque, à medida que os agricultores utilizavam as suas contas para financiar as transacções necessárias para enviar as colheitas para o mercado.
O ciclo de financiamento agrícola criou uma escassez crónica de dinheiro na cidade de Nova Iorque durante os meses de Outono. Se esta escassez coincidisse com um choque financeiro, haveria pouca flexibilidade no sistema para evitar o pânico.
Como o governo respondeu a esses pânicos?
A capacidade limitada de reação do governo foi o principal impulso para a aprovação da Lei da Reserva Federal de 1913. A lei concedeu ao Fed o poder de servir como credor de último recurso durante crises financeiras. Antes da Lei, os principais financiadores (principalmente o JP Morgan) foram forçados a montar soluções ad hoc que dependiam principalmente de capital privado. Depois de os EUA terem evitado por pouco um colapso catastrófico do sistema financeiro durante o Pânico de 1907, houve apoio político suficiente para o regresso da terceira e última iteração de um sistema bancário central nos Estados Unidos.
A criação do Federal Reserve proporcionou mais estabilidade aos mercados?
Sim, e se compararmos a frequência, a intensidade e a miséria dos pânicos financeiros durante o século XIX, isto é claramente evidente. Para ser justo, a Fed cometeu alguns erros ao longo do caminho, sendo o mais notável o seu fracasso em impedir o contágio das falências bancárias na década de 1930. Mas, em geral, o sistema financeiro dos EUA tem estado muito mais estável desde que a Reserva Federal entrou em funcionamento no final de 1914.
Ainda assim, a economia dos EUA já não é essencialmente agrícola. Por que setembro e outubro ainda são meses fracos?
As pessoas tendem a temer coisas que já aconteceram antes, mesmo que não se lembrem da origem do medo. Pode ser que os pânicos do outono tenham se repetido tantas vezes que se tornaram uma profecia autorrealizável. Por outras palavras, as pessoas esperam-nas e, porque as esperam, comportam-se de formas (isto é, reduzindo o risco no final do Verão e no início do Outono) que as tornam mais prováveis. Eu sei que isso parece um exagero, mas parece que pode realmente ser real.
