Os problemas da dívida do governo local da China são um obstáculo oculto ao crescimento económico

PEQUIM — O persistente abrandamento do consumo na China remonta à crise imobiliária do país e aos seus profundos laços com as finanças do governo local – e a dívida.

A maior parte da riqueza das famílias chinesas foi investida no setor imobiliário nas últimas duas décadas, antes de Pequim começar a reprimir a elevada dependência da dívida por parte dos promotores em 2020.

Agora, o valor dessas propriedades está caindo e os incorporadores reduziram as compras de terrenos. Isto está a reduzir significativamente as receitas do governo local, especialmente a nível distrital e distrital, de acordo com analistas da S&P Global Ratings.

Eles previram que a partir de Junho deste ano, as finanças do governo local levarão de três a cinco anos para recuperarem para um estado saudável.

Mas “atrasos na recuperação das receitas podem prolongar as tentativas de estabilizar a dívida, que continua a aumentar”, disse Wenyin Huang, diretor da S&P Global Ratings, num comunicado sexta-feira à CNBC.

“Os ventos contrários macroeconómicos continuam a impedir o poder de geração de receitas dos governos locais da China, particularmente no que diz respeito aos impostos e à venda de terras”, disse ela.

Huang já havia dito à CNBC que as contas financeiras dos governos locais sofreram com a queda nas receitas das vendas de terrenos durante pelo menos dois ou três anos, enquanto os cortes de impostos e taxas desde 2018 reduziram as receitas operacionais em uma média de 10% em todo o país.

Este ano, as autoridades locais estão a esforçar-se por recuperar receitas, dando às empresas já em dificuldades poucos motivos para contratar ou aumentar salários – e aumentando a incerteza dos consumidores sobre o rendimento futuro.

Mesmo na relativamente rica província oriental de Zhejiang, a NingBo BoHui Chemical Technology disse que as autoridades fiscais regionais ordenaram em março que ela reembolsar 300 milhões de yuans (US$ 42,3 milhões) em impostos revisados ​​sobre o consumofruto de uma “recategorização” dos equipamentos de extração de aromáticos-derivados que produzia desde julho de 2023.

Jiangsu, Shandong, Xangai e Zhejiang – algumas das principais províncias da China na geração de receitas fiscais e não fiscais – registam um crescimento das receitas não fiscais superior a 15% em termos anuais no primeiro semestre de 2024, disse Huang da S&P. “Isto reflecte os esforços do governo para diversificar os seus fluxos de receitas, especialmente porque as suas outras principais fontes de rendimento enfrentam desafios crescentes.”

O desenvolvimento causou alvoroço online e prejudicou a já frágil confiança empresarial. Desde junho de 2023, o Índice de Condições de Negócios CKGSBum inquérito mensal às empresas chinesas, oscilou em torno do nível 50, que indica contração ou expansão. O índice caiu para 48,6 em agosto.

As vendas no varejo recuperaram apenas modestamente dos níveis mais lentos desde a pandemia de Covid-19.

A pressão de anos atrás para recuperar impostos “mostra realmente o quão desesperados estão para encontrar novas fontes de receitas”, disse Camille Boullenois, diretora associada do Rhodium Group, à CNBC.

Administração tributária nacional da China em junho reconheceu que alguns governos locais emitiram tais avisos, mas disse que eram medidas de rotina “em conformidade com a lei e os regulamentos”.

A administração negou as alegações de “inspeções fiscais direcionadas em todo o país e em todo o setor” e disse que não há planos para “investigar retrospectivamente” os impostos não pagos. Isso está de acordo com a tradução do texto chinês feita pela CNBC no site da administração.

“A receita é a questão principal que deve ser melhorada”, disse Laura Li, líder do setor da equipe de infraestrutura da S&P Global Ratings na China, à CNBC no início deste ano.

“Muitos gastos do governo são muitos dos chamados gastos necessários”, como educação e salários de funcionários públicos, disse ela. “Eles não podem reduzir [on it] ao contrário das despesas com o desenvolvimento da terra.”

Uma maneira direta de aumentar a receita é com o crescimento. Mas como as autoridades chinesas priorizar esforços para reduzir os níveis de dívida, tem sido difícil mudar a política de um foco de anos no investimento para um crescimento impulsionado pelo consumo, mostram os relatórios dos analistas.

As grandes mudanças políticas são difíceis, especialmente no rígido sistema dominado pelo Estado da China.

Subjacente ao enfoque orientado para o investimento está uma interligação complexa de entidades empresariais afiliadas ao governo local que contraíram níveis significativos de dívida para financiar projectos de infra-estruturas públicas — que muitas vezes geram retornos financeiros limitados.

Conhecido como veículo de financiamento do governo local, o setor é “um rinoceronte cinzento maior do que o imobiliário”, pelo menos para os bancos, disse Alicia Garcia-Herrero, economista-chefe para a Ásia-Pacífico da Natixis, durante um webinar na semana passada. “Rinoceronte cinzento” é uma metáfora para riscos de alta probabilidade e alto impacto que estão sendo negligenciados.

A pesquisa da Natixis mostrou que os bancos chineses estão mais expostos a empréstimos de veículos financeiros do governo local do que aos de promotores imobiliários e hipotecas.

“Ninguém sabe se existe uma maneira eficaz de resolver esse problema rapidamente”, disse Li, da S&P, sobre os problemas do LGFV.

“O que o governo está a tentar fazer é ganhar tempo para resolver os desafios de liquidez mais iminentes, para que ainda possam manter a estabilidade geral do sistema financeiro”, disse ela. “Mas, ao mesmo tempo, o governo central e local[s]eles não têm recursos suficientes para resolver o problema de uma só vez.”