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As pessoas fazem fila enquanto esperam pela abertura da Feira de Emprego do Sul da Flórida JobNewsUSA.com no Amerant Bank Arena em 26 de junho de 2024, em Sunrise, Flórida.
Joe Raedle | Imagens Getty
Há muito debate sobre qual o sinal a retirar das 818 mil revisões em baixa das folhas de pagamento dos EUA – o maior desde 2009. Estará isto a sinalizar uma recessão?
Alguns fatos que vale a pena considerar:
- Quando as revisões de 2009 foram publicadas (824.000 empregos estavam sobreavaliados), o Gabinete Nacional de Investigação Económica já tinha declarado uma recessão seis meses antes.
- Os pedidos de subsídio de desemprego, uma fonte de dados contemporânea, aumentaram para mais de 650.000, e a taxa de desemprego segurado atingiu o pico de 5% nesse mesmo mês.
- O PIB divulgado na altura já tinha sido negativo durante quatro trimestres consecutivos. (Seria subsequentemente revisto em alta nos dois trimestres, um dos quais foi revisto em alta para mostrar crescimento, em vez de contracção. Mas a fraqueza económica era amplamente evidente nos números do PIB e nos ISM e em muitos outros dados.)
As revisões atuais cobrem o período de abril de 2023 a março, portanto não sabemos se os números atuais são maiores ou menores. É possível que os modelos utilizados pelo Bureau of Labor Statistics estejam a exagerar a força económica num momento de crescente fraqueza. Embora existam sinais de abrandamento no mercado de trabalho e na economia, dos quais isto poderia muito bem ser mais uma prova, eis como se comportam agora esses mesmos indicadores de 2009:
- Nenhuma recessão foi declarada.
- A média móvel de 4 semanas de pedidos de auxílio-desemprego em 235.000 permanece inalterada em relação ao ano anterior. A taxa de desemprego segurado de 1,2% manteve-se inalterada desde Março de 2023. Ambas são uma fracção do que eram durante a recessão de 2009.
- O PIB reportado tem sido positivo há oito trimestres consecutivos. Teria sido positivo por mais tempo se não fosse por uma peculiaridade nos dados de dois trimestres no início de 2022.
Como sinal de profunda fraqueza na economia, esta grande revisão é, por enquanto, um valor atípico em comparação com os dados contemporâneos. Como sinal de que o crescimento do emprego foi exagerado numa média de 68.000 por mês durante o período de revisão, é mais ou menos preciso.
Mas isso apenas reduz o crescimento médio do emprego de 242 mil para 174 mil. A forma como o BLS distribui essa fraqueza ao longo do período de 12 meses ajudará a determinar se as revisões se concentraram mais no final do período, o que significa que têm mais relevância para a situação actual.
Se for esse o caso, é possível que a Fed não tenha aumentado as taxas tão alto. Se a fraqueza continuar após o período de revisões, é possível que a política da Fed seja mais fácil agora. Isto é especialmente verdade se, como alguns economistas esperam, os números da produtividade aumentarem porque o mesmo nível de PIB parece ter ocorrido com menos trabalho.
Mas os números da inflação são o que são, e a Fed respondeu mais a eles durante o período em questão (e agora) do que aos dados do emprego.
Assim, as revisões poderão aumentar modestamente a probabilidade de uma redução de 50 pontos base nas taxas em Setembro para uma Fed já inclinada a cortar em Setembro. Do ponto de vista da gestão de riscos, os dados podem aumentar a preocupação de que o mercado de trabalho esteja a enfraquecer mais rapidamente do que se pensava anteriormente. No processo de cortes, o Fed acompanhará mais de perto os dados de crescimento e emprego, assim como monitorou mais de perto os dados de inflação no processo de aumento. Mas é provável que a Fed dê mais importância aos actuais pedidos de subsídio de desemprego, aos inquéritos às empresas e aos dados do PIB, em vez das revisões retrospectivas. É importante notar que, nos últimos 21 anos, as revisões só foram na mesma direção 43% das vezes. Ou seja, 57% das vezes, uma revisão negativa é seguida no ano seguinte por uma positiva e vice-versa.
As agências de dados cometem erros, às vezes grandes. Eles voltam e os corrigem com frequência, mesmo quando faltam três meses para uma eleição. Os dados sobre empregos podem estar sujeitos ao ruído da contratação de imigrantes e podem ser voláteis. Mas há um vasto conjunto de dados macroeconómicos que, se a economia estivesse a afundar-se como em 2009, dariam sinais disso. No momento, esse não é o caso.
