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O dilúvio de dados da semana passada deixou algumas impressões distintas: a inflação está em alta, o mercado de trabalho parece estar bem, embora já não esteja em chamas, e a economia não está a caminho de um precipício, apesar do potencial sempre persistente para uma desaceleração substancial. . Este é o pano de fundo para um período marcadamente crítico que se avizinha para os decisores políticos da Reserva Federal. Começa na semana seguinte com o conclave anual do banco central em Jackson Hole, Wyoming, continua na primeira semana de setembro com um relatório de emprego aparentemente decisivo, e depois avança com dados económicos mais vitais, concluindo com o relatório de 17 de setembro do Fed. -18 reunião política. Primeiro: o discurso político do presidente Jerome Powell na próxima sexta-feira para encerrar o evento de Jackson Hole, durante o qual se espera que ele pelo menos esboce – a lápis, não a caneta – o caminho provável a seguir, com bastante flexibilidade para que o Fed não obtenha enganado novamente, como aconteceu nos primeiros dias do aumento da inflação. “Ele ainda quer ter um pouco de espaço. Temos que lembrar que o Fed cometeu um erro, o apelo transitório à inflação”, disse Quincy Krosby, estrategista-chefe global da LPL Financial. “Esse erro está nos livros de história. Eles se atrasaram para o que deveriam estar fazendo. Eles não querem cometer um erro deste lado da equação.” Especificamente, a Fed confronta-se com a rapidez e agressividade com que deverá responder agora que a taxa de inflação está a diminuir. Aqui está o que aprendemos com a última rodada rápida de dados: os aumentos dos preços ao consumidor desaceleraram para o ritmo mais fraco em mais de três anos, os preços no atacado quase não aumentaram em julho, os gastos se mostraram muito mais resistentes do que o esperado e as demissões, após um breve aumento algumas semanas atrás, estão próximos de sua tendência de longo prazo. É certo que nem todas as notícias foram boas: a habitação continua a ser um ponto fraco para a economia e parece estar a piorar, a julgar pelo início das restrições e pelas licenças que atingiram o nível mais baixo dos últimos quatro anos em Julho. Os salários estão a aumentar, mas apenas 0,7% mais rapidamente do que a inflação. E se você está procurando a inflação, ela apareceu nas importações, onde o ritmo anual de aumento de preços atingiu seu nível mais alto desde dezembro de 2022, embora em apenas 1,6%. Preparado para aliviar Ainda assim, no geral, os mercados sentem que a Fed pode – e deve – começar a baixar as taxas de juro no próximo mês. “Esta não é uma ciência exata. É provavelmente tanto uma forma de arte quanto uma ciência”, disse Krosby. “Quanto mais esperarem, mais problemas terão. Haverá problemas diferentes, mas eles terão problemas.” Os preços de mercado na tarde de sexta-feira apontavam para probabilidades de cerca de 3 para 1 de um quarto de ponto percentual, ou 25 pontos base, de redução em setembro, de acordo com o indicador FedWatch do CME Group de contratos futuros de fundos federais. A partir daí, os traders veem outro movimento semelhante em novembro e dezembro, com o corte final deste ano possivelmente sendo de meio ponto. A maior preocupação agora é que a Fed baixe porque quer orientar a economia para a alardeada aterragem suave, em vez de ter de agir dramaticamente porque é forçada a fazê-lo, ou seja, caso surja a cratera do mercado de trabalho ou alguma outra crise. “O mercado quer que seja proporcional à queda da inflação, e não a um corte emergencial nas taxas”, disse Krosby. “O principal medo do mercado é que tenhamos uma recessão, e não uma recessão superficial, mas uma recessão profunda que mude completamente a equação.” O ex-vice-presidente do Fed, Richard Clarida, que se autodenominava “membro fundador da equipe transitória” enquanto serviu, disse acreditar que o caminho mais provável agora é um corte de 0,25 ponto percentual em setembro. No entanto, ele também previu que o relatório de agosto sobre as folhas de pagamento não-agrícolas, a ser entregue no início de setembro, teria um impacto descomunal, apesar de Powell ter enfatizado que o Fed é “dependente de dados” e não “dependente de pontos de dados”. “Jay Powell diz que eles não querem depender de dados, e acho que isso faz sentido. Mas eu enfatizaria que acho que há uma importância especial no que ouvimos sobre o mercado de trabalho”, disse Clarida durante uma entrevista à CNBC. entrevista sexta-feira. “Se for um relatório desastroso, folhas de pagamento negativas e um grande aumento no emprego, então chegaremos aos 50. Portanto, acho que depende de dados para esse primeiro movimento.” O argumento para não cortar É certo que nem todos os participantes no mercado concordam com uma redução. Mesmo com uma ênfase crescente no quadro do emprego, é pouco provável que Powell e outros responsáveis da Fed declarem vitória total sobre a inflação, e com boas razões, disse Komal Sri-Kumar, chefe de Estratégias Globais de Sri-Kumar. Embora os números da inflação agregada estejam a descer, os custos relacionados com a habitação continuam a desafiar as expectativas de uma tendência descendente, e o forte ganho de 1% nas despesas de retalho em Julho sugere que os consumidores estão a suportar taxas de juro elevadas, o que em si é uma tendência inflacionista. “Você [cut] porque a inflação está abaixo da meta… A segunda razão pela qual você deveria cortar é porque a economia está fraca”, disse Sri-Kumar. “Onde está a fraqueza? Não creio que haja sinais de fraqueza na economia. Não há sinais de que a inflação esteja controlada e não há nenhum sinal para o Fed mudar o foco.” No entanto, Sri-Kumar disse que espera que o Fed corte de qualquer maneira, e que Powell emita um sinal forte em Jackson Hole que uma política mais fácil está a caminho “Ele provavelmente vai essencialmente dar a sua indicação, não só sobre isso, mas também dar-se palmadinhas nas costas pelo sucesso na descida significativa da inflação”, disse ele. não precisa esperar até 18 de setembro. Já começou, e ele pode dar mais um estímulo quando falar em Jackson Hole.”
