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O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, revelou sua última palavra-chave para descrever a política monetária, com uma “recalibração” da política em um momento crucial para o banco central.
Em sua coletiva de imprensa após a reunião do comitê de mercado aberto de quarta-feira, Powell usou variações da palavra pelo menos oito vezes enquanto tentava explicar por que o banco central tomou a medida incomum de cortar a taxa de meio ponto percentual, na ausência de um óbvio enfraquecimento econômico.
“Esta recalibração da nossa postura política ajudará a manter a força da economia e do mercado de trabalho e continuará a permitir novos progressos na inflação à medida que iniciamos o processo de avançar para uma postura mais neutra”, disse Powell.
Os mercados financeiros não tinham certeza do que fazer com a mensagem do presidente logo após a reunião.
No entanto, os preços dos activos dispararam na quinta-feira, à medida que os investidores acreditaram na palavra de Powell de que a medida invulgarmente descomunal não foi uma resposta a um abrandamento substancial da economia. Pelo contrário, foi uma oportunidade para “recalibrar” a política da Fed, passando de um foco rígido na inflação para um esforço mais amplo para garantir que o recente enfraquecimento do mercado de trabalho não saísse do controlo.
O Dow Jones Industrial Average e o S&P 500 saltaram para novos máximos nas negociações de quinta-feira, depois de oscilarem violentamente na quarta-feira.
“A política foi calibrada para uma inflação significativamente mais alta. Com a taxa de inflação agora se aproximando da meta, o Fed pode remover parte do aperto agressivo que eles implementaram”, disse Tom Porcelli, economista-chefe para os EUA da PGIM Fixed Income.
“Isso realmente lhe permite promover esta narrativa de que este ciclo de flexibilização não tem a ver com estarmos em recessão, mas com prolongar a expansão económica”, acrescentou. “Acho que é uma ideia realmente poderosa. É algo que esperávamos que ele fizesse.”
Palavras da moda de Powell
Vários dos esforços anteriores de Powell para fornecer descrições polémicas da política da Fed ou das suas opiniões sobre a economia não funcionaram tão bem.
Em 2018, as suas caracterizações dos esforços para reduzir as suas participações em obrigações como estando no “piloto automático”, bem como a sua avaliação de que uma série de subidas de taxas no mesmo ano tinha afastado a Fed “longe” de uma taxa de juro neutra, provocando uma reacção negativa por parte dos mercados.
Mais notoriamente, a sua insistência de que um aumento da inflação em 2021 se revelaria “transitório” acabou por fazer com que o Fed fosse lento na política, ao ponto de ter de decretar uma série de aumentos de três quartos de pontos percentuais nas taxas para reduzir a inflação. .
Mas os mercados expressaram confiança na última avaliação de Powell, apesar deste historial e de alguns sinais de fissuras na economia.
“Em outros contextos, uma medida maior pode transmitir maior preocupação com o crescimento, mas Powell enfatizou repetidamente que este foi basicamente um corte alegre, já que a queda da inflação permite ao Fed agir para preservar um mercado de trabalho forte”, disse Michael Feroli, economista-chefe para os EUA do JPMorgan Chase. , disse em uma nota do cliente. “Além disso, se a política for definida de forma óptima, deverá devolver a economia a uma situação favorável ao longo do tempo.”
Ainda assim, Feroli espera que o Fed terá de acompanhar a ação de quarta-feira com uma medida de tamanho semelhante na reunião de 6 e 7 de novembro, a menos que o mercado de trabalho reverta um padrão de desaceleração que começou em abril.
Houve boas notícias na área de empregos na quinta-feira, quando o Departamento do Trabalho informou que os pedidos semanais de auxílio-desemprego caíram para 219.000, o nível mais baixo desde maio.
Um movimento incomum para baixo
O corte de meio ponto percentual – ou 50 pontos base – foi notável porque é a primeira vez que a Fed vai além das suas medidas tradicionais de um quarto de ponto, na ausência de uma recessão ou crise iminente.
Embora Powell não tenha dado crédito à noção de que a medida era um pedido de compensação para não cortar cortes na reunião de Julho, a especulação em Wall Street era de que o banco central estava de facto a tentar recuperar o atraso até certo ponto.
“Isso é uma questão de talvez ele sentir que eles estavam ficando um pouco atrasados”, disse Dan North, economista sênior para América do Norte da Allianz Trade. “Um corte de 50 pontos-base é bastante incomum. Já faz muito tempo, e acho que talvez tenha sido o último relatório do mercado de trabalho que o fez hesitar.”
Na verdade, Powell não escondeu as suas preocupações sobre o mercado de trabalho e afirmou na quarta-feira que enfrentar um potencial enfraquecimento foi um motivador importante por trás da recalibração.
“O Fed ainda vê a economia saudável e o mercado de trabalho sólido, mas Powell observou que é hora de recalibrar a política”, escreveu Seth Carpenter, economista-chefe global do Morgan Stanley. “Powell enfatizou e provou com este corte nas taxas que o FOMC está disposto a avançar gradualmente ou fazer movimentos maiores, dependendo dos dados recebidos e da evolução dos riscos.”
Carpenter faz parte do grupo que espera que a Fed possa agora reduzir a sua acomodação para incrementos de um quarto de ponto durante o resto deste ano e no primeiro semestre de 2025.
Os traders dos mercados de futuros, no entanto, estão a precificar num ritmo mais agressivo que implicaria um corte de um quarto de ponto em novembro, mas voltaria a um movimento de meio ponto em dezembro, de acordo com o relatório do CME Group. FedWatch medidor.
O economista do Bank of America, Aditya Bhave, observou uma mudança na declaração pós-reunião do Fed que incluía uma referência à busca do “emprego máximo”, uma menção que ele usou para indicar que o banco central está pronto para permanecer agressivo se o quadro de empregos continuar a se deteriorar.
Isso também significa que a recalibração pode ser complicada.
“Acreditamos que o Fed acabará realizando cortes antecipados nas taxas mais do que indicou”, disse Bhave em nota. “O mercado de trabalho provavelmente permanecerá morno e acreditamos que os mercados pressionarão para fazer outro corte enorme no 4T.”
