O mercado de títulos da China está abalado enquanto o banco central enfrenta os touros dos títulos

O mercado obrigacionista da China, o segundo maior do mundo, está nervoso após uma semana turbulenta em que o banco central começou a intervir fortemente para conter uma queda nos rendimentos, mesmo quando a economia está em dificuldades.

Mas investidores obstinados dizem que o mercado altista de títulos do governo ainda tem pernas, citando o mercado chinês economia instávelpressões deflacionistas e baixa apetência dos investidores por activos de maior risco.

“Continuamos ativamente otimistas”, disse um gestor de fundos de títulos, não desanimado com movimentos governamentais sem precedentes para arrefecer o escaldante mercado de títulos do Tesouro e travar uma queda nos rendimentos, que se movem inversamente aos preços.

“Não vemos um quadro económico optimista… e estamos sob pressão dos pares para gerar retornos”, disse o gestor baseado em Pequim, que pediu anonimato devido à sensibilidade do tema.

Mesmo aqueles que se tornaram pessimistas parecem indiferentes. O investidor futuro do Tesouro, Wang Hongfei, disse que escolheu ser “oportunista” no curto prazo, negociando rapidamente em escaramuças à medida que a disputa do mercado com os reguladores se intensifica.

O banco central da China alertou repetidamente sobre os riscos de bolha potencialmente desestabilizadores, à medida que os investidores perseguem títulos do governo e fogem de ações voláteis e de um mercado imobiliário em declínio, enquanto os bancos cortam as taxas de depósito. A queda dos rendimentos também complica os esforços do Banco Popular da China (BPC) para estabilizar o enfraquecimento do yuan.

Mas com o BPC a transformar agora as ameaças em acção para domar os touros das obrigações, as autoridades abriram uma nova frente de batalha – após guerras de atrito há muito travadas contra especuladores e movimentos de preços indesejáveis ​​nos mercados bolsistas e cambiais do país.

Ao contrário do Ocidente, “os mercados financeiros da China, incluindo o mercado obrigacionista, estão sujeitos a uma regulamentação de cima para baixo”, disse Ryan Yonk, economista do Instituto Americano de Investigação Económica.

À medida que a economia estagna, “as autoridades chinesas enfrentarão dificuldades crescentes em manter mercados financeiros tão rigidamente controlados, e são prováveis ​​intervenções adicionais, que poderão assinalar a própria instabilidade que as autoridades chinesas procuram evitar”.

O primeiro tiro foi disparado na segunda-feira passada, quando os rendimentos de longo prazo da China atingiram mínimos históricos em meio a uma crise global que levou o dinheiro a refúgios seguros, como os títulos do Tesouro.

Os bancos estatais foram vistos vendendo grandes quantidades de títulos do Tesouro de 10 e 30 anos depois que os futuros dos títulos do Tesouro atingiram níveis recordes.

O dumping de dívida por parte dos bancos estatais – confirmado por dados e traders – continuou ao longo da semana, refletindo a forma como o banco central utiliza, por vezes, os grandes bancos como agentes para influenciar o mercado cambial do yuan, disseram os traders.

Na noite de sexta-feira, o banco central disse que aumentará gradualmente o compra e venda de títulos do tesouro em suas operações de mercado aberto.

O governador do PBOC, Pan Gongsheng, foi anteriormente chefe do regulador de moeda estrangeira da China, por isso “parece ser o mesmo manual”, disse um gestor de fundos baseado em Xangai.

Num outro alerta aos compradores de obrigações, o BPC deixou de fornecer dinheiro através de operações de mercado aberto na quarta-feira pela primeira vez desde 2020, contribuindo para o maior levantamento semanal de dinheiro em quatro meses em apoio aos rendimentos.

Desferindo mais um golpe no sentimento do mercado, o órgão de vigilância interbancária da China disse que iria investigar quatro bancos comerciais rurais por suspeita de manipulação do mercado de títulos e denunciaria várias instituições financeiras que se comportavam mal ao BPC para serem penalizadas.

O BPC não respondeu a um pedido de comentário da Reuters.

É certo que a enxurrada de medidas deixou alguns investidores cautelosos. Os futuros do Tesouro de 10 e 30 anos da China registraram sua primeira queda semanal em um mês.

“Tendo em conta todos os factores, seria prudente exercer cautela adicional em relação ao risco de duração da China”, disse Kiyong Seong, estratega macro-chefe para a Ásia na Société Générale, referindo-se ao risco de deter obrigações de longo prazo.

“Embora a escala de qualquer liquidação nos títulos da China possa não ser substancial no médio e longo prazo devido ao frágil dinamismo de crescimento na China, perseguir retornos de duração na China não parece apropriado, na nossa opinião.”

Tan Yiming, analista da Minsheng Securities, escreveu em nota: “A espada de Dâmocles está caindo”.

Mas num ambiente denominado de “fome de activos”, onde os activos de alto rendimento são escassos, “o touro das obrigações permanece vivo”, disse Tan.

O gestor de fundos com sede em Xangai disse que não há razão para jogar a toalha sem ver sinais claros de melhoria económica e que a sua estratégia é “comprar na baixa”.

“Você não pode mudar a direção do mercado usando ferramentas técnicas, assim como não pode mudar a temperatura ajustando o termômetro”, disse ele.

As medidas do BPC podem alterar o ritmo dos aumentos dos preços dos títulos, mas não a tendência de alta, disse ele. “Se você segurar por tempo suficiente, ganhará dinheiro.”

No entanto, a volatilidade crescente mostra que o banco central está, pelo menos, a fazer algum progresso no sentido de dar aos investidores uma pausa para reflexão.

Chun Lai Wu, chefe de Alocação de Ativos na Ásia do UBS Global Wealth Management, alertou que o esperado apoio aos títulos chineses de qualquer flexibilização monetária provavelmente será compensado de alguma forma pelo aumento da emissão de títulos do governo.

O rendimento dos títulos do Tesouro da China a 30 anos está actualmente em torno de 2,37%, em comparação com 3% há um ano.

“No longo prazo, poderemos ver o… rendimento subir, talvez para 2,5%, se de fato virmos a recuperação económica continuar e a inflação começar a regressar.”