Um logotipo fora de uma instalação ocupada pela Smith & Nephew em Austin, Texas.
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Empresa: Smith & Nephew (SN.-GB)
Negócios: Smith e sobrinho é uma empresa britânica de tecnologia médica que opera em todo o mundo. A empresa desenvolve, fabrica, comercializa e vende dispositivos e serviços médicos. Seus segmentos incluem Ortopedia, Medicina Esportiva e Otorrinolaringologia, Nariz e Garganta, além de Tratamento Avançado de Feridas. Seu segmento de Ortopedia inclui uma linha de implantes de quadril e joelho para substituir articulações danificadas ou desgastadas, tecnologias assistidas por robótica e tecnologias digitais, bem como produtos de trauma usados para estabilizar fraturas graves e corrigir deformidades de tecidos duros. Seus negócios de Medicina Esportiva e Otorrinolaringologia oferecem produtos e instrumentos avançados usados para reparar ou remover tecidos moles. Seu portfólio de gerenciamento avançado de feridas oferece um conjunto abrangente de produtos para atender necessidades clínicas amplas e complexas.
Valor do mercado de ações: ~9,6 bilhões de libras esterlinas (11 libras por ação). A ação também é negociada nos EUA como um Recibo de depósito americano sob o ticker “SNN.”
Ativista: Cevian Capital
Porcentagem de propriedade: 5,11%
Custo médio: 9,68 libras
Comentário do ativista: A Cevian Capital, fundada em 2002, é uma empresa de investimento internacional que adquire posições de propriedade significativas em empresas europeias cotadas em bolsa, onde o valor a longo prazo pode ser aumentado através da propriedade ativa. A Cevian Capital é uma proprietária prática e de longo prazo de empresas listadas na Europa. É frequentemente chamado de “ativista construtivo” e é o maior e mais experiente investidor ativista dedicado da Europa. A estratégia da Cevian é ajudar as suas empresas a tornarem-se melhores e mais competitivas a longo prazo e a obter o seu retorno através de um aumento no valor real das empresas a longo prazo. O trabalho da empresa nas empresas é normalmente apoiado por outros proprietários e partes interessadas.
O que está acontecendo
Ceviano adquiriu uma posição de 5,11% na empresa porque a empresa acredita que a Smith & Nephew opera um negócio fundamentalmente atraente. O investidor acredita que poderia haver uma vantagem potencial significativa na melhoria do desempenho operacional dos negócios da empresa.
Por trás das cenas
Smith & Nephew é líder global em tecnologia médica. A empresa desenvolve e vende dispositivos e serviços médicos em três segmentos, mantendo uma posição dominante no mercado global em cada um: Ortopedia, Medicina Esportiva e Otorrinolaringologia, e Tratamento Avançado de Feridas. A Smith & Nephew é conhecida pela qualidade dos seus produtos e a percepção da sua marca é muito forte. Além disso, a empresa atua em mercados fundamentalmente crescentes e consolidados, com boa dinâmica competitiva. Em geral, existe um comportamento muito previsível dos clientes, bem como quotas de mercado estáveis para os líderes do setor. Em 2023, a empresa gerou receitas de US$ 5,55 bilhões, dos quais 40% vieram da Ortho, 31% da Sports Med e 29% da Wound. No entanto, o perfil de rentabilidade é bastante diferente. Depois de alocar despesas gerais, a Ortho tem margens operacionais de apenas 11%, enquanto Sports and Wound tem o dobro disso, com margens operacionais de 22%.
Apesar da sua posição de liderança no mercado e da dinâmica favorável da indústria, a Smith & Nephew não gera valor para os acionistas há muitos anos – queda de 44% desde 1 de janeiro de 2020 e queda de 33% desde o seu preço pós-Covid em 1 de janeiro de 2021. Isto não é surpreendente, e a razão parece óbvia: margens operacionais no seu maior negócio, a Ortho. Em 2019, a Ortho tinha margens operacionais de 23%, que caíram para 13% em 2020. Hoje estão em 11%. Isto deve-se a problemas auto-infligidos relacionados com a gestão da cadeia de abastecimento, logística e fabrico, causando pedidos pendentes e os implantes ou as ferramentas necessárias não estarem no lugar certo, na hora certa. Esta questão é um tanto exclusiva da Ortho, pois é um negócio muito mais complicado do que Wound and Sport e requer a entrega oportuna não apenas de uma variedade de tamanhos de implantes, componentes e dispositivos para cada procedimento, mas também das ferramentas específicas associadas ao procedimento. . Outro grande contribuinte para os erros da empresa é que a Smith & Nephew viu uma rotatividade significativa de gestão nos últimos cinco anos.
A administração divulgou agora um plano de 12 pontos, dos quais um componente importante é consertar a Ortho para recuperar o impulso e ganhar participação de mercado. Embora este seja um passo na direcção certa e esta equipa de gestão possa ser capaz de implementar este plano com sucesso, isso não irá acontecer com a rotatividade contínua da gestão. É impossível implementar um plano operacional de longo prazo quando há um novo CEO a cada poucos anos. Esta é uma empresa que claramente precisa de um ativista, mas a boa notícia é que Cevian é o ativista perfeito para uma empresa como esta. As duas coisas que a Smith & Nephew precisa mais do que qualquer outra coisa são uma mentalidade de longo prazo e melhorias operacionais. Cevian é um ativista de longo prazo – o período médio de participação da empresa é de quatro a cinco anos, mas muitas vezes ela ocupará cargos de oito a 10 anos – com foco no desempenho operacional. A empresa tem um extenso histórico de ajudar empresas a melhorar suas operações, seja como acionista ativo ou como membro do conselho. Não há razão para que a empresa não consiga aumentar as margens operacionais da divisão Ortho, pelo menos de volta ao seu nível pré-pandemia e talvez ainda mais alto, mais perto de pares como Stryker e Zimmer Biomet.
Esperamos que a Cevian procure ajudar neste esforço a nível do conselho, porque eles ocupam assentos no conselho na maioria dos seus cargos ativistas. Atualmente, os profissionais da Cevian atuam nos conselhos de 10 empresas do portfólio em seis países diferentes. Dada a experiência da empresa e o facto de ser o segundo maior acionista da empresa, esperaríamos que a Cevian conseguisse obter um assento no conselho aqui, tal como acontece na maioria dos seus compromissos – amigavelmente ou por convite.
Ken Squire é fundador e presidente do 13D Monitor, um serviço de pesquisa institucional sobre ativismo de acionistas, e fundador e gestor de portfólio do 13D Activist Fund, um fundo mútuo que investe em um portfólio de investimentos ativistas 13D.