Voss Capital quer maximizar valor na International Money Express

Negócios: Expresso de dinheiro internacional é uma empresa omnicanal de serviços de remessa de dinheiro. A IMXI oferece serviços de transferência de dinheiro digitalmente através de uma rede de agentes varejistas nos Estados Unidos, Canadá, Espanha, Itália e Alemanha. Funciona por meio de lojas próprias, de seu aplicativo mobile e dos sites da empresa. Seus serviços de remessa incluem um conjunto de soluções auxiliares de processamento financeiro e serviços de pagamento disponíveis em todos os 50 estados dos Estados Unidos, Porto Rico e 13 províncias do Canadá. Oferece serviços de remessa de dinheiro para países da América Latina e do Caribe, principalmente México e Guatemala. Estes serviços envolvem a movimentação de fundos em nome de um consumidor originário para recebimento por um beneficiário designado em um local de recebimento designado.

Voss se envolveu com o conselho e a equipe de gestão da empresa sobre formas de maximizar o valor para os acionistas, incluindo uma possível venda da empresa em uma transação privada.

A International Money Express é uma provedora de serviços de remessa de dinheiro que permite aos consumidores enviar dinheiro dos Estados Unidos, Canadá, Espanha, Itália e Alemanha para o México, Guatemala e outros países da América Latina, África e Ásia. A empresa presta seus serviços por meio de uma rede de agentes autorizados localizados em diversos estabelecimentos varejistas não afiliados, 118 lojas próprias e digitalmente por meio de aplicativo e site. A IMXI atende mais de 4 milhões de clientes todos os meses e tem como objetivo conectar famílias além-fronteiras, garantindo que os serviços financeiros sejam acessíveis a quem mais precisa deles. A empresa tem cerca de 20% de participação de mercado nos cinco principais mercados da América Latina e do Caribe (ALC) e busca continuamente a expansão para novos mercados. Por exemplo, a IMXI fez recentes aquisições de Nacional em 2022que tem uma forte posição no mercado de remessas para a República Dominicana e outros países da ALC. A empresa também adquiriu I-Transfer em 2023, que estabeleceu capacidades de remessas de saída de Espanha, Itália e Alemanha. Também arrebentou um entidade de serviços monetários no Reino Unido em 2024, o que dará à empresa a oportunidade de fornecer remessas de saída do Reino Unido.

Este não é um compromisso ativista oportunista para Voss. A empresa relatou inicialmente deter a IMXI em seu registro 13F do segundo trimestre de 2021, quando a empresa estava negociando cerca de US$ 15 por ação e mantém as ações desde então. Agora, em 5 de setembro de 2024, Voss apresentou um 13D e relatou propriedade de 5,64% a um custo médio de US$ 19,14 por ação, comprando ações de até US$ 20,09 nos últimos 60 dias.

Uma das coisas que a empresa afirma em seu 13D é que se engajou em comunicações com o conselho e a administração da IMXI sobre uma potencial venda da empresa em uma transação privada. Voss não é o único acionista ativamente engajado nas ações que pede uma venda. Um dia antes do 13D de Voss, a Breach Inlet Capital Management enviou uma carta pública ao conselho da IMXI, instando-os a buscar uma revisão de alternativas estratégicas que inclua uma potencial venda da empresa. A Breach Inlet afirma que, apesar do sólido desempenho operacional e do aumento do lucro ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização em mais de 2,5 vezes desde que abriu o capital há seis anos, a empresa continua subvalorizada pelos mercados públicos. A IMXI é negociada a menos de 5 vezes o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses, enquanto seu provedor de serviços de remessas de pares, MoneyGram, foi adquirido pela empresa de private equity Madison Dearborn por aproximadamente 8 vezes o EBITDA ajustado junho passado. A Breach Inlet acredita que a IMXI deveria ser avaliada com um prêmio em relação à MoneyGram, não um desconto material, mas apenas uma avaliação igual implicaria um preço de aproximadamente US$ 30 por ação.

A prestação global de serviços de remessas é um mercado altamente fragmentado, sem que nenhuma empresa detenha mais de 20% de quota de mercado. Assim, poderá haver oportunidades de consolidação para a IMXI com um adquirente estratégico como a Western Union, que também negocia com prémio em relação à IMXI. Se a IMXI permanecer independente, o seu plano de crescimento de expansão nos mercados digital e europeu exigirá um forte investimento em pessoas e recursos, sacrificando o desempenho a curto prazo pelo crescimento a longo prazo. Este não é o tipo de plano que funciona bem nos mercados públicos. Em vez disso, a IMXI poderia ser um grande negócio a ser adquirido por uma empresa de capital privado que pode ajudar a facilitar o plano de crescimento da empresa, ao mesmo tempo que a protege dos mercados públicos, que não conseguiram valorizar totalmente a empresa. Não é preciso ser um génio para ver o fascínio de uma empresa como esta pelo capital privado: uma empresa de capital privado comprou-a em 2007 e outra novamente em 2017.

Esta não é a primeira vez que Voss defende uma revisão estratégica numa empresa do seu portfólio. Em seu 13D sobre Benefytt Technologies, arquivado em Dezembro de 2019 quando as ações eram negociadas a cerca de US$ 14 por ação, Voss destacou as oportunidades estratégicas da Benefytt e o ambiente ativo de fusões e aquisições no espaço da empresa. A Benefytt foi adquirida pela Madison Dearborn Partners em 31 de agosto de 2020 por US$ 31 por ação. Mais recentemente, em Griffon, Voss pediu uma revisão estratégicaque a empresa assumiu e acabou por concluir, determinando a sua independência. Apesar disso, Griffon foi uma campanha ativista de grande sucesso para Voss, onde a empresa ganhou assentos no conselho e obteve um retorno de 139,21% em seu 13D contra 1,28% no Russell 2000 no mesmo período.

Acreditamos firmemente que o ativismo dos acionistas moderno é uma estratégia que beneficia enormemente os acionistas. Acreditamos que o melhor tipo de ativismo dos acionistas envolve ativistas que apresentam um plano detalhado e de longo prazo para criar valor, sendo um assento no conselho uma enorme vantagem. O outro lado do espectro é o ativismo de curto prazo do tipo “vender a empresa”, que muitas vezes é ótimo para o investidor, mas prejudica o acionista de longo prazo. Nessas situações, gostamos de ver um “Plano A” de longo prazo com uma venda como último recurso ou uma análise detalhada sobre por que a empresa não pode ou não deve continuar como uma empresa pública independente. Embora Voss não forneça nenhum deles, a empresa tem muita credibilidade como investidor de longo prazo (proprietário desde 2021) que não divulgou publicamente suas recomendações à administração até agora. Como tal, consideramos que as intenções da Voss aqui são honrosas e está a fazer o que considera melhor para os acionistas de curto e longo prazo.

Se a IMXI não executar um plano estratégico, Voss provavelmente considerará nomeações de diretores. Embora uma disputa por procuração provavelmente não faça parte do seu plano atual, a empresa teve sucesso em obter representação no conselho em campanhas anteriores. Voss não tem medo de levar uma disputa por procuração para votação. Na Griffon, a empresa travou uma luta por procuração bem-sucedida, ganhando um assento no conselho para um de seus dois diretores indicados na reunião anual de 2022 e, mais tarde, aceitando outro assento no conselho. Há dois diretores candidatos à eleição na reunião anual de 2025 e a janela de nomeação abre em 21 de fevereiro de 2025. Se houver uma disputa por procuração, há vários fatores que podem funcionar a favor de Voss, incluindo o preço deprimido das ações da empresa. Houve também sinais de descontentamento dos acionistas, incluindo a aproximadamente 31% retém votos lançado contra o principal diretor independente Michael Purcell na reunião anual de 2024

Ken Squire é fundador e presidente do 13D Monitor, um serviço de pesquisa institucional sobre ativismo de acionistas, e fundador e gestor de portfólio do 13D Activist Fund, um fundo mútuo que investe em um portfólio de investimentos ativistas 13D.