Quando se trata de obrigações municipais isentas de impostos, os investidores que se sentem confortáveis em assumir mais riscos estão a obter retornos atrativos. Os títulos municipais de alto rendimento – emissões com classificação inferior a BBB pela Standard & Poor’s – apresentam maior risco de inadimplência do que seus equivalentes com grau de investimento. Os títulos mais arriscados tiveram desempenho superior no primeiro semestre do ano, registrando retornos totais de 4,72%, segundo o Bank of America. Os munis com grau de investimento tiveram um retorno de -0,07% nesse período. Os títulos Muni fornecem renda isenta de impostos em âmbito federal – e em âmbito estadual se o investidor residir no mesmo estado que o emissor. Os investidores também estão optando por fundos de títulos municipais de alto rendimento, outra forma de aumentar a renda do portfólio. Os fundos de títulos municipais de alto rendimento registraram fluxos líquidos estimados de US$ 6,76 bilhões em 2024 em 30 de junho, de acordo com a Morningstar. Isso se compara aos US$ 2,82 bilhões destinados à categoria municipal longa e aos US$ 8,59 bilhões destinados ao grupo municipal intermediário. “A economia ainda está relativamente forte”, disse Beth Foos, diretora associada de pesquisa gerencial da Morningstar. “No geral, eu diria que a qualidade do crédito é relativamente alta, mesmo no espaço de alto rendimento.” Analisando questões mais arriscadas As taxas de inadimplência para os municípios, incluindo aqueles que não têm grau de investimento, tendem a ser mais baixas do que as que os investidores veem nas empresas. Uma análise da Moody’s variando de 1970 a 2022 descobriu que a taxa de inadimplência acumulada de 10 anos para munis de “grau especulativo” chegou a 6,84% – muito superior à taxa de inadimplência de 0,09% no espaço munis de grau de investimento, mas ainda inferior ao Taxa de inadimplência de 29,81% para empresas de grau especulativo. Devido a estes riscos e à grande variedade de emitentes, é melhor que os investidores considerem a utilização de um fundo para explorar o espaço, em vez de tentarem eles próprios caçar as obrigações individuais. “Um gestor ativo, se tiver uma equipe forte, profunda e experiente, pode descobrir a história que está por trás dos números e realmente compreender os riscos”, disse Foos. “Particularmente no espaço municipal de alto rendimento, há grandes oportunidades onde você tem uma qualidade de crédito sólida, mas é um emissor menor.” “E talvez existam alguns grandes nomes e emissores chamativos que têm um ótimo marketing, mas também apresentam alguns riscos potenciais reais para sua qualidade de crédito”, acrescentou ela. Nesse sentido, Matthew Norton, diretor de investimentos do grupo de títulos municipais da AllianceBernstein, observou que a sua equipe tem sido exigente no espaço de alto rendimento. “Estamos sendo muito seletivos na vida dos idosos e usando pesquisas para garantir que temos emissores com os quais nos sentimos muito confortáveis”, disse ele. Norton é gestor da Carteira Municipal de Alta Renda AB (ABTYX), que tem um rendimento SEC de 30 dias de 4,18% e um índice de despesas de 0,9%. A equipa vê a habitação a preços acessíveis como uma área de alto rendimento que resistiria mesmo numa recessão, bem como as escolas charter – “um sector que poderia ser resiliente numa desaceleração económica”, disse Norton. Recorte de cupons No resto do ano, a renda provavelmente dominará o retorno total no espaço de títulos municipais de alto rendimento, de acordo com Mathew Kiselak, gerente de portfólio do Vanguard High-Yield Tax-Exempt Fund (VWAHX). O fundo tem um índice de despesas de 0,17% e um rendimento SEC de 30 dias de 4,06%. “Você ainda tem algum potencial de crescimento, mas muito dele será transportado e as características são boas”, disse ele. “Não acho que você verá um retorno de 15% em qualquer subsetor, isso já aconteceu, mas você verá esses bolsões e esses setores esotéricos terão um bom desempenho”. Habitação para a força de trabalho, comunidades para aposentados com cuidados continuados e escolas charter são alguns dos cantos do mercado municipal de alto rendimento que chamaram sua atenção. Além disso, Kiselak disse que o ambiente tributário continuará a tornar esses fundos atraentes para indivíduos com alto patrimônio líquido. “O cenário tributário existe e apoia muito o mercado municipal após os impostos”, disse ele. Antes de intervir Os investidores que procuram obrigações municipais de alto rendimento, sejam emissões individuais ou fundos, devem considerar a sua apetência pelo risco e os seus objetivos. A renda isenta de impostos não é a única coisa que atrai investidores para títulos municipais; apreciam a segurança das chamadas obrigações de obrigação geral – aquelas que são garantidas pela plena fé e crédito do emitente. Os munis de alto rendimento, no entanto, podem ser emitidos por lares de idosos, hospitais e outras instalações, o que os torna mais arriscados em comparação com os munis com grau de investimento que são apoiados pela capacidade de uma cidade ou estado de tributar os seus residentes. Portanto, a questão para os investidores é se o rendimento adicional compensa o risco mais elevado. O mundo municipal de alto rendimento também está fragmentado e exige uma quantidade significativa de devida diligência por parte dos emitentes. Se você estiver entrando neste setor por meio de um fundo, considere a profundidade da equipe por trás do portfólio, bem como a qualidade de crédito dos títulos subjacentes. “O mercado municipal é muito fragmentado. Há muitos emissores e cada emissor tem uma história de crédito por trás disso”, disse Foos, da Morningstar. “É um ótimo lugar para esperar que os gerentes ativos tenham um bom desempenho.”