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Os investidores têm investido dinheiro numa linha de fundos negociados em bolsa de alto rendimento, mas isso poderá mudar em breve, à medida que os investidores aguardam o primeiro corte nas taxas de juro por parte da Reserva Federal em mais de quatro anos. A Fed manteve a sua taxa de juro de referência num intervalo de 5,25% a 5,50% desde Julho de 2023, beneficiando uma série de instrumentos de rendimento fixo de curta duração, que vão desde fundos do mercado monetário a títulos do Tesouro. As taxas elevadas também têm sido uma vantagem para as obrigações de empréstimo colateralizadas (CLO), que são conjuntos titularizados de empréstimos a taxas flutuantes a empresas, por vezes incluindo mutuários sem grau de investimento. Os investidores ávidos por rendimentos têm abocanhado ETFs que detêm estes CLOs, obtendo rendimentos que ultrapassam os 6% – e que podem exceder 9%, dependendo das classificações dos CLOs subjacentes. As tranches com classificação AAA são as menos arriscadas, pois são as primeiras na fila a serem pagas em caso de falência do mutuário. Mas o tempo pode estar correndo em relação a esses rendimentos elevados. “Para os investidores, a natureza da taxa flutuante – você vê o que está acontecendo quando o Fed está falando em considerar cortes nas taxas”, disse Paul Olmsted, analista sênior de pesquisa de renda fixa da Morningstar. “Isso impactaria imediatamente o [ secured overnight financing rate ]que é a referência para CLOs, e os rendimentos cairão ao mesmo tempo”, disse ele. A taxa de financiamento overnight garantida mede o custo de tomar dinheiro emprestado durante a noite, garantido por títulos do Tesouro. A busca por rendimentos mais elevados Para colocar sua popularidade em perspectiva, o ETF AAA CLO (JAAA) de Janus Henderson capturou US$ 6,2 bilhões em dinheiro novo este ano e agora tem cerca de US$ 12 bilhões em ativos sob gestão, de acordo com a FactSet. AUM neste verão – e com um rendimento SEC de 30 dias de 8,51%, é fácil ver por que a oferta tem sido um sucesso entre os investidores. A expectativa é que, assim que o Fed começar a reduzir as taxas de juros, os rendimentos dos CLOs cairão. mas gradualmente. “Explicamos isso aos investidores, que assim que o Fed começar a cortar, haverá um atraso”, disse John Kerschner, chefe de produtos securitizados dos EUA e gerente de portfólio do ETF B-BBB CLO de Janus Henderson. leva um ano ou até mais para que as taxas de curto prazo cheguem aos 4s, 4s baixos, 3s altos.” Os CLOs também podem ainda oferecer retornos atraentes em comparação com outras classes de ativos de renda fixa, embora decorrentes do carry – o spread que geram em comparação com outros títulos – segundo Fran Rodilosso, chefe de gestão de portfólio de ETF de renda fixa da VanEck. A empresa oferece o ETF VanEck CLO (CLOI), que tem um rendimento SEC de 30 dias de 6,54%. A natureza de curta duração dos CLO também torna os seus preços menos sensíveis às flutuações nas taxas de juro – o que significa que também não experimentarão a valorização de preços que os instrumentos de longa duração verão à medida que as taxas descem. “Os instrumentos de taxa flutuante em geral tendem a não ser jogos de valorização de capital, pelo menos no que diz respeito aos movimentos das taxas”, disse Rodilosso. “No ambiente atual, numa desaceleração moderada ou num ambiente desinflacionário que justifique cortes nas taxas, o carry permanece atrativo.” Diversificação é o tema Mesmo quando os rendimentos caem no espaço CLO, eles ainda podem ter um lugar numa carteira diversificada de renda fixa. Para começar, se os investidores estão a fugir dos fundos do mercado monetário e pretendem gerar rendimento sobre dinheiro de que podem não necessitar imediatamente, um ETF CLO pode ser o ideal, disse Olmsted. “Pode ser que você queira estar em um fundo do mercado monetário por até seis meses [worth of cash]e se for de seis a 18 meses, então algo de curta duração”, disse ele. “Você pode olhar para esses fundos CLO, esses fundos ultracurtos – entendendo que eles não são carteiras diversificadas.” Na verdade, um fundo de títulos básicos oferece diversificação aos investidores através da detenção de títulos do Tesouro, títulos garantidos por hipotecas, títulos garantidos por activos e obrigações empresariais. Também têm uma duração intermédia de cerca de quatro a seis anos, o que significa que os investidores podem ver alguma valorização dos preços à medida que as taxas descem – em vez de ficarem amontoados no curto prazo. “Rendimentos atrativos são bons, mas as pessoas estão colocando muito dinheiro aqui”, disse Olmsted. “Adotar uma abordagem diversificada se você gosta desta classe de ativos faz sentido.”
